前言：2021年11月15日，我国第三大证券交易所——北交所正式鸣金开市，我国多层次资本市场体系进一步完善。北交所定位于服务“更早、更小、更新”的企业，与其他板块形成错位竞争。开市首日，10只通过IPO登陆北交所的新三板创新层企业收盘涨幅均在1倍以上。北交所开市为投资者带来了新的掘金机会，主要有三：一是参与北交所打新；二是已上市企业中的专精特新细分赛道中的专项冠军以及高景气产业相关个股；三是北交所要求新增上市公司来自新三板创新层，因此带来新三板的转板投资机会。
2021年9月2日晚间，国家重磅宣布，为进一步支持中小企业创新发展，深化新三板改革，将设立北京证券交易所。74天之后，北交所于2021年11月15日正式开市。从筹备时间看，北交所要远短于科创板的259天、创业板注册制的119天。
北交所推进时间线
资料来源：证监会，公开资料
在北交所成立之前，我国有服务于大中型上市公司的主板；聚焦成长型创新创业企业的创业板；定位“科技创新企业”，强调科技硬实力的科创板。北交所成立之后，我国的资本市场体系进一步完善，相比于其他三大板块，北交所定位在“更早、更小、更新”的企业，与其他板块形成错位竞争。北交所由新三板精选层升级而来，旨在打造服务创新型中小企业主阵地，发挥服务中小企业、深化新三板改革、完善多层次资本市场的重要作用。
中国多层次市场体系进一步完善
资料来源：泽平宏观
北交所、科创板、创业板上市标准对比
资料来源：证监会，交易所
北交所的合格个人投资者准入门槛为近20日日均净资产在50万元及以上，具备两年证券交易经验。机构投资者准入则不设置资金门槛。投资门槛相较精选层有所降低。
北交所、基础层、创新层交易门槛
资料来源：北交所
截至11月12日，有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，如果算上存量合格投资者，合计将有超过400万户投资者参与北交所交易。在机构资金方面，11月12日晚间，证监会公告称，已准予注册8只北交所主题公募基金。北交所主题公募基金采取2年定期开放的运作方式，约定80%以上非现金基金资产投资于北交所股票，这为北交所带来增量长期资金。
北交所交易机制整体延续精选层的交易制度。从涨跌幅限制来看，不同于科创板和创业板的前五日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅20%的限制。北交所新股首日不设涨跌幅限制，次日起设立30%的涨跌幅限制，相比于“两创”，幅度更宽，其目的是增加市场弹性，促进买卖均衡博弈。同时，与创业板一致，设置30%、60%两档停牌指标以稳定价格防止过度波动；从竞价单笔申报来看，北交所单笔申报不低于100股，之后可以1股为单位递增；科创板为单笔申报不低于200股；主板和创业板单笔申报则需保证为100的倍数。也是为了创造更好的市场流动性。从交易时间方式上来看，北交所仍然保持T+1的交易方式。
值得一提的是，新三板转北交所不用额外交个税。11月14日晚间，财政部税务总局明确了北交所税收政策适用问题。新三板精选层公司转为北交所上市公司，以及创新层挂牌公司通过公开发行股票进入北交所上市后，投资北交所上市公司涉及的个人所得税、印花税相关政策，暂按照现行新三板适用的税收规定执行。也就是说，新三板公司申请沪深交易所IPO，必须缴20%的个人所得税，而申请上巿北交所，这部分税收是免缴的，这对个人投资者来说是重大利好。
北交所首批上市公司81家企业，其中精选层71家公司整体平移至北交所，另有10家新三板创新层公司直接IPO登陆北交所。首批81家上市公司中，60家公司的最新前十大股东名单涉及创投机构，占比高达74%。无疑，北交所的成立为投资者提供了新的掘金机会。那么，北交所的金子在哪里？
北交所首批81家上市公司中，71家平移至北交所的精选层公司，上市首日表现平平。截至11月15日收盘，71家“老”股中，当日涨幅超过10%的仅一家，即德瑞锂电，涨幅为18.23%。股价有所下跌的则共有59只，占比超过八成。其中同辉信息跌幅最大为15.98%。
平移的71只精选层11月15日涨跌幅分布
资料来源：Wind
“老”股表现平平的重要原因是在北交所开市之前，这些个股已登陆精选层获得了较高涨幅。拉长时间来看，截至11月15日收盘，71只个股相对在精选层上市时的发行价有所上涨的占比达97%，且有过半的个股涨幅在50%以上，其中涨幅在1倍以上的也有28只，占比近四成。吉林碳谷、长虹能源、连城数控、盖世食品、贝特瑞、同享科技、德瑞锂电等8只个股相较发行价的涨幅则均在3倍以上。
71只精选层个股相对发行价涨跌幅分布
资料来源：Wind
相较于71家精选层平移的“老”股，10只新股上市首日表现优异。10只新股开盘5分钟内全部触发临时停牌机制，涨幅从127.14%至396.96%不等。第一次临时停牌10分钟后，10只新股股价继续迅猛上涨，均触发第二次临时停牌，涨幅最高的同心传动涨幅高达511.65%，志晟信息、大地电气涨幅位列第二、三位，分为上涨370.88%、356.80%。
除参与打新之外，北交所成立为投资者带来的掘金机会主要还来自于两个方面：一是现有的已上市企业的投资机会。二是符合北交所上市条件的新三板企业的转板投资机会。
相对于沪深A股而言，北交所企业大多处于企业生命周期的初创期和成长期，因而相对沪深主板，投资北交所的不确定性要高得多。北交所内大部分公司，都不具备所谓的“护城河”、确定的“竞争格局”、可线性预测的现金流。但在高度不确定性的同时，北交所上市的企业也具有更高的成长性。
从行业分布来看，81家北交所上市的公司集中分布在先进制造业和现代服务业等领域，其中工业行业占比31%，信息技术占比27%；材料和医疗保健行业占比各在12%，这些都是比较具有成长性的领域。2021年前三季度，北交所企业整体营收同比增速36%，增速高于沪深A股和创业板，仅低于科创板。整体净利润同比增长34%，增速高于沪深A股和创业板，也仅低于科创板。
2021年前三季度各板块业绩增速（同比）
资料来源：交易所，Wind
2021年前三季度，科达自控、贝特瑞、志晟信息、吉林碳谷等个股的归母净利润同比增速均超过1倍。
北交所目前共有16家“专精特新”企业，数量占比为19.8%，市值占比仅为14.9%，对比科创板和创业板，还有成长的空间。从盈利能力来看，北交所企业也整体优于其他板块，2021年前三季度，北交所整体ROE为13.7%，高于其他板块。
从估值来看，北交所整体PE估值低于同期科创板（52.25倍）和创业板（40.10倍），但PEG估值则明显高于同期科创板（0.82倍）和创业板（0.76倍）。总体而言，现有的北交所公司绝对估值普遍处于相对低位，但由于业绩增速优势尚不明显，PEG性价比相对较低。
北交所市值第一的贝特瑞，当前市值约840亿元，公司成立于2000年，以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品，包括负极材料、正极材料、石墨烯材料三大业务板块，集基础研究、产品开发、生产销售于一体。市值第二的连城数控，当前市值约260亿元，公司成立于2007年，是技术领先的光伏及半导体行业晶体硅生长和加工设备供应商，为光伏及半导体行业客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床、硅片处理设备和氩气回收装置等产品。
总的来说，北交所定位“专精特新”、隐形冠军、中小企业，服务“更早、更小、更新”的企业，这些企业初始规模虽小，但成长空间巨大，在国家构建“双循环”的大背景下，北交所有望作为中小企业的沃土，培育出一批优质龙头企业。因此，可重点关注专精特新细分赛道中的专项冠军及高景气产业相关个股。
在宣布成立北交所之前，新三板挂牌数在2017年达到巅峰后一路下行。且新三板挂牌企业转板至沪深交易所门槛较高，无异于退市后再上市，增加优质企业通往上升渠道的成本。北交所成立后，新三板企业的上市流程更为通畅。
截至2021年10月底，新三板挂牌企业共计7238家，距离2017年1.16万家的峰值萎缩了37%。北交所的设立，将激发新三板市场活力，激励更多的优质中小企业进入资本市场。今年1-8月新三板月均交易量仅119亿元，宣布将成立北交所后，9-10月新三板月均交易量增至347亿元，主要由精选层交易贡献。
北交所十只新股
总的来说，北交所的建立有效提升新三板地位，激励更多的优质中小企业积极进入资本市场健康发展。同时，北交所要求新增上市公司来自新三板，极大扩充新三板吸引力，为挂牌公司发展壮大提供通路。也随之带来更多的新三板挂牌企业的转板投资机会。截至11月17日，新三板共有7031家企业，其中创新层1229家，基础层5802家。
2021年11月15日，我国第三大证券交易所——北交所鸣金开市，我国多层次资本市场体系进一步完善。北交所定位于服务“更早、更小、更新”的企业，与其他板块形成错位竞争。相比于精选层，北交所的合格个人投资者准入门槛有所降低，在北交所开市之前已有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限。相比于其他板块，北交所具有更宽的涨跌幅，上市次日开始为±30%。相比于转主板、创业板及科创板，新三板企业转北交所不用额外交个税。
北交所首批上市共81家企业，其中精选层平移71家，直接IPO上市10家。开市首日，71家精选层“老”股表现平平，超八成首日收跌。相比之下，新股表现优异，10只新股的首日涨幅均在1倍以上，其中同心传动、大地电气、志晟信息、晶赛科技涨幅均在两倍以上。北交所成立为投资者带来新的打新机会。
除打新之外，北交所开市还带来了两大掘金机会：一是来自北交所现有企业。北交所定位“专精特新”、隐形冠军、中小企业，这些企业往往初始规模偏小，但成长空间巨大，在国家构建“双循环”的大背景下，北交所有望作为中小企业的沃土，培育出一批优质龙头企业。现有上市企业中有诸多“专精特新”小巨人，如富士达、润农节水、三游科技、长虹能源等；也有高景气产业相关个股，如贝特瑞、连城数控等。二是北交所要求新增上市公司来自新三板创新层，因此带来新三板企业的转板投资机会。截至11月17日，新三板共有7031家企业，其中创新层1229家，基础层5802家。
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