一、石油石化中报巨亏
1.1、石油石化行业业绩“惨淡”
随着8月份的结束，演绎近两个月的2020年A股“半年报大戏”落下帷幕，资本市场上“优劣生”的中期成绩榜单也成为各方关注的焦点。总的来看，已发布半年报的3973家A股上市企业，上半年归属母公司所有者的净利润合计达1.85万亿元，同比下降18.11%。这主要是受2020年突如其来的新冠疫情的影响。在经济下行的背景下，也有部分行业上半年依然实现盈利，如农林牧渔、电子、医药生物等行业，但更多的则是业绩有所下滑甚至亏损。在油价下降、需求萎缩的双重压力下，石油板块成为亏损较大板块之一。
根据申万一级行业，石油开采、石油化工板块当前共有22家A股上市公司，其中上半年业绩同比下滑的为18家，占比8成以上，出现亏损的也有8家。从亏损金额看，当属“两桶油”，即中石油和中石化亏损额最高。2020年上半年，“两桶油”的合计亏损超过500亿元。
从国外油企看，今年第二季度也是“一片惨淡”。在能源行业整体低迷的背景下，全球知名五大石油巨头中，英国石油（BP）、埃克森美孚、道达尔、雪佛龙和壳牌等都在今年第二季度出现了不同程度的亏损。其中，壳牌和BP亏损规模均超百亿美元；埃克森美孚和雪佛龙则交出了最差“成绩单”，前者更是创下第二次世界大战以来的最差业绩。沙特阿美虽艰难维持盈利，但也不及预期。
1.2、中石油成为上半年“亏损之王”
中石油是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是中国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务。与中石化并称为中国的“两桶油”。
8月27日晚间，中国石油公布了2020年半年报。报告期内，公司实现营业收入9290.45亿元，同比下滑22.3%；归属于母公司股东的净亏损达299.83亿元，同比由盈转亏。经营活动产生的现金流量净额为790.8亿元，同比减少41.20%。分季度看，一季度亏损162.3亿元，二季度亏损137.53亿元。而去年上半年同期则盈利284.23亿元。
近300亿元的亏损使中石油成为了A股2020年上半年的“亏损之王”。
2020年上半年中石油巨亏近300亿元（百万元）
资料来源：中石油年报，神华研究院
炼油与化工和销售业务是亏损主要来源
分板块看，油价下降、需求萎缩所冲击的主要是石油行业的中下游业务，对上游业务虽然也有影响，但相对较小。财报显示，2020年上半年，中国石油实现原油产量4.75亿桶，同比增长5.2%，其中国内原油产量3.73亿桶，同比增长0.8%，可销售天然气产量2.15万亿立方英尺，同比增长9.4%，其中国内天然气产量2.02万亿立方英尺，同比增长10.9%。
在上游业务运营稳定的情况下，中石油的勘探与生产、天然气与管道板块今年上半年均实现盈利，分别实现经营利润103.51亿元和143.72亿元。
中石油上游业务运营稳定
资料来源：Wind，神华研究院
虽然中石油的勘探与生产、天然气与管道板块实现盈利，但仍旧难平炼油与化工板块和销售板块的巨额亏损。根据中石油2020年半年报，炼油与化工板块经营亏损105.4亿元，其中炼油业务亏损136.44亿元、化工业务实现经营利润31.04亿元；销售板块亏损128.92亿元。对于业绩下滑的原因，中国石油表示主要是受疫情和油价双重影响。2020年上半年，中石油原油平均实现价格较上年同比下降37%。
中石油销售量及平均实现价格变化
资料来源：Wind，神华研究院
在经济疲软，业绩不振甚至大幅下滑背景之下，中石油股价连续下跌。截至8月31日收盘，中石油股价为4.43元，较年初跌幅超过27%。
中石油股价走势
资料来源：Wind，神华研究院
1.3、中石化亏损逾228亿元
二、石油行业经历了什么？
2.1、疫情令原油需求大幅下滑，油价深度下跌
2.2、全球疫情防控形势依然严峻，全球原油过剩压力仍存
2.3、中国原油需求逐渐恢复，石化行业下半年或迎“春天”
三、巨亏的背后
3.1、行业原因
3.2、综合经营管理水平
（完整版报告，请联系神华研究院）
