神华研究院
前言：从一个连接线做起，到即将成为iPhone的加工厂，这其中需要越过多年，需要跨过多个领域。立讯以代工连接线到创立自己的品牌，从代工逐步向自主研发发展，不断提升研发实力，通过一系列并购切入苹果产业链，并最终实现代工iPhone的角色转变。而这一切不仅需要王来春创业魅力，更需要一个不断更新的布局眼光去并购切入新的领域，也需要铁一样的管理，尤其是极其优秀的质量管理体系，这也是能够跟定大客户的一个核心竞争力。
一、立讯发展史
1988年，潮汕人王来春来到深圳，成为了富士康在大陆的第一批打工者，在富士康工作11年。初中学历的王来春，在富士康刻苦学习，不断提升，升到了大陆员工当时最高的职级——“课长”。1999年，王来春离开富士康后创业。“出”于富士康，而形神皆似。
立讯通过与富士康相同的并购路径实现了“零部件→模组→组装”之路。从公司成立算起，立讯就开启了收购的路程。2004年公司成立即收购了香港立讯，收购后开始“消化”富士康连接线的订单，在立讯初始发展的第一个阶段，主要为连接器和连接线市场，在将连接器市场做大做强之后，开始第一次大规模的并购——2010年收购博硕科技75%的股权，公司走出了横向发展的第一步，从电脑连接领域扩张到消费电子连接领域。
在2011年进行了联滔电子的收购，切入苹果iPad连接供应链，收购科尔通进入通信领域，2012-2014年收购源光电装和SUK进入汽车电子领域，外向扩张初露锋芒。到了2015年，公司切入消费电子领域的电声和音频，此后三年公司在消费电子这一领域加大投入力度和收购步伐，2015年设立东莞立讯切入电声器件和音射频模组，2016年收购苏州美特，2017年收购惠州美律和上海美律各51%的股权，电声行业布局已初具规模。
2018年公司切入线性马达、天线和无线充电模组，公司在手机模组领域的布局逐步完备。同时，2017年公司消费电子订单随着苹果AirPods的畅销而呈现几乎连年翻倍增长的态势。
立讯的收购史也是立讯发展不同时期的“断代史”，共分为四个时期。从收购香港立讯开启代工富士康订单的首个发展时期，从收购博硕科技、昆山联滔再到科尔通、源光电装、SUK，公司进行了消费电子和汽车电子的布局，也开始第二个时期。2016年收购的苏州美特和美律也为公司进军电声行业做了铺垫，到2017年代工AirPods，公司开始和苹果的深度合作。进入和苹果合作的第三个时期。
立讯精密上市以来的并购
资料来源：公司公告，神华研究院
（1）2004-2009年：承接富士康的订单，成为富士康的“富士康”
这一阶段，公司主要从事电脑及周边设备连接器的生产与销售，属于单一的元器件生产商。
直到2007年至2009年，立讯精密向富士康销售的产品收入占当期营业收入比例分别为47.73%、56.46%、45.38%。
2007年前后，立讯精密开发了台式机连接线的自主品牌，成为联想、华硕的供应商。受金融危机影响，富士康通告立讯精密，未来可能没有太多代工订单交给他们。要想继续活下去，立讯精密只能走自主品牌的道路。
（2）2010-2015年：切入苹果产业链，扩大连接器优势，进军模组领域
在这一阶段，公司降低对富士康的依赖，进行纵向客户的开拓以及横向汽车产业等的布局。早在2008年金融危机之前，立讯就加大了去富士康化，与联想合作，开拓富士康之外的大客户，减少对单一客户的依赖，降低单一产品的风险。
公司通过并购强化连接器领域的优势，完善了下游的客户资源，形成产业链垂直一体化布局。先后收购了博硕科技、昆山联滔电子、深圳科尔通、东莞讯滔电子、福建源光电装、珠海双赢柔软电路等一系列连接器相关的公司。其中通过收购博硕科技，公司完善了连接器上游的线缆生产、获取了高压AC接插件认证。并切入Sony PS4、Xbox供应链；通过收购联滔电子，公司切入苹果产业链，并且将产业延伸到了通信、汽车等业务；通过收购科尔通，公司切入华为、艾默生的通信和医疗市场；通过收购源光电装，公司切入汽车线缆领域，导入日本车企客户资源。
2010年公司在A股IPO，立讯收购博硕科技75%股权。博硕科技为和硕集团在江西投资兴建，而和硕是华硕集团下的子公司。收购博硕后，公司获得了厂房、设备，主要负责消费电子连接器的生产，公司的产品线开始切入到消费电子领域。
2011年4月，公司斥资5.8亿收购昆山联滔电子，在那里建立一个集研发、生产和销售为一体的运营中心。昆山是全球笔记本电脑的生产重镇。从2011年收购昆山联滔切入苹果链，成为苹果主要的连接器供应商。昆山联滔从事各种精密连接器、高频信号连接线、天线及机电整合的模组件等产品的研发、制造及销售，是全球笔记本电脑及平板电脑的高频信号连接线的主要供应商之一，也是苹果公司连接线的主要供应商之一。随后，立讯将业务拓展至天线、无线充电、线性马达、声学器件等核心模组产品领域，成为苹果产业链之中的一家重要配件供应商。
2014年，立讯又收购昆山联滔剩余40%少数股权，昆山联滔成为公司的全资子公司。公司相继获得了iPad内部线、MacBook电源线、Apple Wacth无线充电/表带、MacBook Type-C以及iPhone转接头等关键性的订单。
2010-2014年立讯精密各项业务占比（%）
资料来源：wind，神华研究院
（3）2016-2019年：苹果订单带来公司腾飞
2016年9月，iPhone7发布，在为数不多的创新中，取消3.5mm耳机接口改用lighting接口，新增大量Type-C及Lightning接口，并衍生大量转换接口，公司受益明显。
立讯精密与苹果合作项目
资料来源：wind，神华研究院
2016年AirPods的风靡全球给立讯带来机会。苹果的AirPods最早是由台资ODM厂商英业达独家代工，然而英业达却屡遭整体良率指标的困扰。代工厂需要精良的工艺和强大的精密制造能力，2017年苹果开始将部分订单交由立讯精密来生产。立讯精密切入AirPods产品之后，整体良率达到了很高的水平，并保证了极佳的交付水准。2017年，库克来访立讯，对立讯精密的加工工艺精度大加赞叹。2019年苹果推出的新款降噪蓝牙耳机AirPods Pro开始由立讯精密100%代工。
2019-2020H1公司在AirPods的市场份额达到60%-65%。AirPods产品的出色代工表现，是立讯精密的下一步承接iPhone代工的“敲门砖”。
公司2016-2019年消费性电子业务占比逐渐提高（%）
资料来源：公司公告，神华研究院
这一阶段立讯不断加大研发投入，从人员到资金，逐步建立了一套属于自己的研发体系。2017-2019年，立讯技术人员从5005人增加至1.28万人，净增7000余人。2014-2019年，五年间，立讯的研发投入也从4亿元增长到了44亿元，研发投入占营收比例已达到7%，而富士康仅2%。仅2017-2019年公司累计研发投入84.33亿元，其中2019年研发投入43.76亿元，研发投入占营业收入比重持续上升。这一阶段的立讯已经深度切入了苹果公司iPad和Mac的连接线市场，并在2017年成为新产品AirPods的代工厂商，新产品导致的研发费用大幅增加，整体的研发投入也在不断增加。
持续、稳定的研发投入，不仅稳固了公司行业领先优势和地位，也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力，为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。
立讯精密研发投入
资料来源：公司公告
（4）2020年之后：iPhone组装与SIP模组封装
2020年7月17日，立讯精密公告，公司及控股股东立讯有限公司（简称“立讯有限”）与纬创资通股份有限公司（简称“纬创”）、WIN SMART CO.，LTD.（简称“WIN”）签署了《收购框架协议》，公司（或控股子公司）拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司（简称“江苏纬创”）及纬新资通（昆山）有限公司（简称“昆山纬新”，与“江苏纬创”合称“目标公司”）的100%股权。
11月12日，立讯精密公告涉猎常熟立臻，常熟立臻设立完成后，拟与立讯有限合资设立立臻智造科技（江苏）有限公司（简称“江苏立臻”），其中常熟立臻拟出资人民币60亿元，持有江苏立臻99.98%股权，立讯有限拟出资人民币0.01亿元，持有江苏立臻0.02%股权。设立完成后，江苏立臻拟以人民币33亿元自有资金收购目标公司的全部股权。收购完成后，江苏立臻将通过直接及间接方式持有江苏纬创和昆山纬新的100%股权。针对目标公司的股权收购，立讯有限、立讯精密已于11 月12日与纬创股份、WIN及目标公司签署了《收购协议》。昆山纬新和江苏纬创均是纬创旗下公司。
当前iPhone组装主要为鸿海、和硕与纬创三家，鸿海份额超过70%，和硕占据20%以上的份额，纬创最新份额低于5%，立讯凭借优秀的管理和自动化能力，以及在Airpods、AppleWatch组装上的成功经验，有望明显提升纬创份额并改善其盈利能力。另一方面，若能成功完成对纬创iPhone业务的收购，将有利于公司零部件深度垂直整合。
iPhone代工厂商份额
资料来源：wind，神华研究院
2020年，立讯以自身SMT技术为基础，积极布局SiP封装，到目前为止立讯具备了SiP系统级封装能力，公司SiP已进入量产出货阶段。作为下游加工企业，向中游封装测试发力。
对于立讯的发展可以总结为以下几个方面：
（1）优质的并购快速切入核心赛道
从立讯的发展中可以看出，并购在公司的经营战略中占据主要位置。2014年之前公司围绕连接线和连接器进行了多次并购，逐步完成了电脑、pad、手机的外部及内部连接线布局，同时通过并购切入苹果供应链进行大客户的其他业务扩展，如电声、天线、线性马达、无线充电等。
值得注意的是，虽然并购较多，但立讯的商誉却较低，这说明公司收购资产的质量较好，2014年商誉值为4.29亿元，至今商誉共计增加1亿至5.33亿元。
立讯精密并购未带来商誉的大增
资料来源：wind，神华研究院
（2）跟随富士康，但“青出于蓝而胜于蓝”
立讯的成功源自于“跟随”：跟随富士康，跟随大客户。在立讯创立之初，王来春就定下了学习富士康的管理模式，且有“胜于蓝”之势。在管理上坚持用在富士康的一套管理模式来经营，工厂的精细化运作，甚至连厂内的标语也是“郭氏”语录。除了管理上学习富士康外，在工艺上要求质量不断提高。
质量是企业立足之本、固本之要，也是公司为客户提供的最重要核心价值之一。自成立以来，公司将“品质第一”深入企业价值观，除了不断通过科学有效的质量管理方法，建立健全质量管理体系以外，更是将质量保证深度融入到产品的设计、制造、检验全链条流程中。凭借着出色的品质保障能力，公司持续赢得了客户赞誉，客户黏性不断增强。
公司拥有一套完整、先进的NPI（新产品导入）管理流程，从产品的开发设计源头开始管控品质质量，为产品的顺利量产打下了坚实基础。在新产品的POC（概念验证）、Proto（模型验证）、EVT（开发初期验证测试）、DVT（设计验证测试）及PVT（小批量验证测试）等各个环节，公司均以该阶段所应满足的量产最高要求作为往下一阶段推进的核可标准。
作为全球领先的多元化部件方案提供商，高质量的精密制造一直以来都是公司的核心竞争力。从上市至今，公司精密制造能力已从“被动式定位的自动化”历经“主动式定位的自动化”，到今天的“全自动智能”超精密模块化制造。在产品自动化工艺方面，公司将产品设计与自动化制程设计无缝衔接，在确保关键工站制程能力保持业内领先的基础上，全面导入视觉机器人进行AOI全自动光学检测，以实现零件与治具的主动相互配合定位。同时，运用大数据与AI技术并配合自研的算法，将量测数据实时回馈，除了使产品本身具有可靠的品质保证与完整的可追朔性外，自动化产线也具备了深度学习的能力。此外，通过进一步导入智能物流与仓储，公司已从早期的“精密制造”、中期的“精密质造”正式迈入当前的“精密智造”。
（3）研发投入的不断加大
立讯在度过了为富士康代工的时期后，开始不断加大研发投入，从人员到资金，逐步建立了一套属于自己的研发体系。与A客户的合作研发不断增加研发投入，自2014年，公司研发占比已超过营收的5%，超过同行的富士康。
2014-2019年，五年间，立讯的研发投入也从4亿元增长到了44亿元，研发投入占营收比例已达到7%，而富士康仅2%。仅2017-2019年公司累计研发投入84.33亿元，其中2019年研发投入43.76亿元，研发投入占营业收入比重持续上升。这一阶段的立讯已经深度切入了苹果公司iPad和Mac的连接线市场，并在2017年成为新产品AirPods的代工厂商，新产品导致的研发费用大幅增加，整体的研发投入也在不断增加。
立讯精密研发比例从2.4%增长至7%
资料来源：公司公告
二、立讯产品成长记
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